我国货币政策工具实施效果的实证的综述研究

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  • 时间:2018-12-29 06:40
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关键词:货泉政策对象 贷款准备金率 利率 公然市场营业

  一、弁言

  近年来,跟着经济形势的不断转变,我国中央银行频仍调解货泉政策。1997—2002年间执行稳重的货泉政策,2003年后货泉政策为稳中过度从紧。2008年中央银行货泉政策去掉过度,变成从紧,中央银行压缩的立场愈加明白。2008年10月贷款准备金率、利率齐下万博申请代理,万博如何代理,万博代理申请指南,收回明白政策信号,货泉政策又起头从松。2010年起货泉政策较着从紧,法定贷款准备金率和利率齐升,贷款准备金率进步11次,2011年6月进步至21.5%历史高点;1年期按期利率进步5次,2011年7月进步至3.5%。2012年货泉政策过度放松,贷款准备金率、利率下降数次。

  在执行货泉政策时,中央银行次要运用贷款准备金率对象,而较少挑选利率和其余货泉政策对象,中央银行的这类挑选偏好惹起了人们的宽泛关注。这些货泉政策对象的调控后果与货泉政策的调控目的能否一致?对于差别的货泉政策对象,其执行所发生的执行后果究竟怎样?本文以此为出发点,经由过程相干数据举行实证检讨,剖析近年来我国货泉政策对象的执行后果,并对进步货泉政策对象的无效性提出了几点提议,以期能完满货泉政策调控机制,增强宏观调控的后果。

  二、文献综述

  在经济运转进程中,跟着经济形势的转变,货泉政策政府往往会运用一些货泉政策对象来应答这些转变。对这些货泉政策对象的运用情形,许多学者举行了深化的实际研讨和实证剖析。

  徐诺金(2008)以为在传统货泉政策对象实际中,贷款准备金率因为影响伟大,不宜频仍运用。但因为我国目前的货泉供应机制是外源型创造机制,以外汇占款为相对份额,且外汇进出顺差有增无减。进步贷款准备金率能够对冲流动性多余而对银行流动性影响不大,因而,贷款准备金率对象在我国可频仍运用。

  熊奕(2010)比拟了差别货泉政策对象给中央银行带来的本钱

撑持, 发觉运用差别的货泉政策对象的本钱

撑持具有较着差异。进步贷款准备金率、利率, 排印央行单子都邑添加中央银行的本钱

撑持,相对而言,利率的本钱

撑持较为突出, 进步贷款准备金率的本钱

撑持较小。

  林松(2011)也从本钱

撑持方面举行了研讨,以为中央银行一致进步利率的万博申请代理,万博如何代理,万博代理申请指南情形下,无论是国有企业或是民营企业,它们的融资本钱

撑持都邑添加。因而,在执行压缩性的货泉政策时,从自身的经济利益考虑,商业银行、国有企业都邑对进步利率的货泉政策对象的运用发生抵牾情感。这类抵牾情感会对中央银行挑选何种货泉政策对象发生影响。

  在实证剖析方面,耿强、樊京京(2009)拔取光阴为2000年1月至2008年3月的样本数据,变量拔取总工业添加值、准备金率、法定准备金率、再贴现率、一年贷款基准利率、狭义货泉供应、商品批发价格指数等,举行安稳性检讨,举行脉冲响应。剖析以为,要完成物价的不变,又不剧烈的影响产出,基准利率是个比拟无效的对象;贷款准备金率对物价发生后果的滞后期过长,中短光阴内物价仍会下跌;再贴现率短光阴内影响比拟较着,但中历久内作用生效。

  但是也有差别的论断。中国人民银行南昌核心支行课题组(2011)在社会融资领域视角下研讨货泉政策对象的无效性,采纳2003年1月至2010年12月的月度数据,别离用利率、贷款准备金率、央行单子对社会融资领域(债券融资、股票融资)作格兰杰因果关系检讨、协整检讨、脉冲响应剖析。研讨发觉:利率对贷款的影响水平最大,对债券融资、股票融资的影响水平较小;贷款准备金率只合适用于短光阴调控,不适宜用于历久调控;央行单子在用于调控债券融资、股票融资方面是较好的货泉政策对象。

  徐晓伟,王伟(2012)将突发打击和货泉政策对象归入到一致的剖析框架中,借助DSGE模子研讨差别的货泉政策对象应答突发打击的后果。当政府的目的在于按捺经济过热、预防经济大起大落时,价格型对象在应答来自供应方面的打击更为无效,而数目型对象在应答来自于市场需求方面的打击更为无效。在应答通货膨胀方面,数目型对象要较着优于价格型对象。

  上述文献从差别的角度研讨了货泉政策对象挑选问题。在浏览相干文献之后,本文次要从实证方面剖析2006年至2011年我国货泉政策对象的执行后果,对万博申请代理,万博如何代理,万博代理申请指南相干数据举行单元根检讨、协整检讨,建立脉冲响应函数,得出相干论断,并对完满货泉政策对象无效性提出了提议。

  三、实证检讨

  在从前很长一段时期内,中国货泉政策以间接调控为主,即采用信贷领域、现金企图等对象。1998年之后,取消了贷款领域把持,由间接调控转变成间接调控。现阶段,中国的货泉政策对象次要有贷款准备金率、公然市场营业、再贴现率、利率政策、汇率政策等。本文会商的货泉政策对象次要是贷款准备金、利率、公然市场营业。

  本文所拔取样本数据的光阴为:2006—2011年的月度数据,数据来源于国家统计局官方网站、中国人民银行官方网站、中国债券信息网。挑选大型金融机构法定贷款准备金率CL、一年期按期贷款利率LL、公然市场营业OM(公然市场营业包孕排印央行单子和正回购、逆回购)作为货泉政策对象的说明变量目标。货泉供应量和信贷额是货泉政策的中介目的,物价不变是货泉政策的最终目的,以是挑选消费者物价指数CPI、货泉供应量M2、信贷额XD作为货泉政策对象的被说明变量。

  (一)数据安稳性检讨——单元根检讨

  在设定向量自回归模子(VAR)时要举行数据的安稳性检讨。对一切序列举行单元根检讨,采纳方法是ADF检讨,运用AIC和SC准则来确定滞后阶数。为消弭光阴序列的异方差,各个变量均取天然对数以后举行实证剖析。运用Eviews软件举行检讨,结果如表一所示。

由表一单元根检讨可知,在5%的较着性水平下,变量公然市场营业OM的ADF统计量相对值大于5%的临界值的相对值,谢绝原假定,即序列不具有单元根,表白公然市场营业OM是安稳的;其余变量的ADF统计量相对值均小于5%的临界值的相对值,接收原假定,序列具有单元根,其余变量都是非安稳的。在1%的较着性水平下,一切变量的ADF统计量相对值均小于1%的临界值的相对值,接收原假定,序列具有单元根,一切变量都是非安稳的,而其一阶差分的ADF统计量相对值均大于照应的临界值的相对值,谢绝原假定,表白一切变量的一阶差分都不具有单元根,是安稳序列,即表示这些变量是单整I(1)序列。因而能够运用协整检讨